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印刷業(yè)股市成長(zhǎng)有限
日期:2012-09-08 12:52:52  瀏覽量:960
北京印刷與包裝行業(yè)的盈利取決于成長(zhǎng)與周期、政府與市場(chǎng)、成本與收入三大博弈。

    博弈一針對(duì)行業(yè)的投資邏輯:印刷行業(yè)屬于成長(zhǎng)性行業(yè),利潤(rùn)主要是由需求決定;包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè),利潤(rùn)主要是由毛利率決定。博弈二針對(duì)印刷行業(yè)需求的主導(dǎo)因素:出版印刷、票據(jù)印刷和煙標(biāo)印刷三大細(xì)分板塊的需求分別由市場(chǎng)主導(dǎo)、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)、政府主導(dǎo)。博弈三針對(duì)包裝行業(yè)毛利率的決定機(jī)制:毛利率的變化取決于成本和收入在周期上的振幅差異和時(shí)點(diǎn)差異。

    印刷業(yè):成長(zhǎng)有限,看好煙標(biāo)

    出版印刷需求由市場(chǎng)主導(dǎo),增長(zhǎng)速度低于5%;票據(jù)印刷需求由政府和市場(chǎng)共同主導(dǎo),增長(zhǎng)速度與GDP同步;煙標(biāo)印刷需求由政府主導(dǎo),增長(zhǎng)速度在8%左右。因此,印刷業(yè)的投資機(jī)會(huì)來(lái)自政府主導(dǎo)的需求增長(zhǎng):一是彩票市場(chǎng)的發(fā)展;二是卷煙行業(yè)的整合。

    包裝業(yè):板塊輪動(dòng),機(jī)會(huì)長(zhǎng)存

    成本和收入在周期上的博弈結(jié)果是:紙包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期振幅的差異,而塑料包裝和金屬包裝行業(yè)的毛利率主要來(lái)自于周期時(shí)點(diǎn)的差異。短期來(lái)看,金屬包裝和紙包裝的防御性品種具有投資機(jī)會(huì);長(zhǎng)期來(lái)看,包裝龍頭將受益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和行業(yè)整合。

    投資建議

    股評(píng)人士給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí),并認(rèn)為周期內(nèi)外存在著長(zhǎng)期和階段性的投資機(jī)會(huì)。

    長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)來(lái)自行業(yè)整合,推薦永新股份和勁嘉股份,建議關(guān)注東風(fēng)股份和鴻博股份;短期的機(jī)會(huì)來(lái)自成本下降,推薦萬(wàn)順股份、上海綠新和麗鵬股份。

    報(bào)告的創(chuàng)新點(diǎn)

    在北京印刷與包裝產(chǎn)業(yè)屬性復(fù)雜和投資邏輯不清晰的背景下,有關(guān)方面開(kāi)創(chuàng)了從三大博弈來(lái)分析行業(yè)盈利和投資邏輯的研究體系,并對(duì)核心觀點(diǎn)進(jìn)行了詳實(shí)的理論闡述和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證檢驗(yàn)。
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